日前，特斯拉宣布啟動(dòng)一輪規(guī)模為50億美元的再融資。

根據(jù)公司提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件，特斯拉已與高盛等10余家投行達(dá)成協(xié)議，后者將承銷甚至購(gòu)買其即將發(fā)行的新股票。

這并非特斯拉上市后第一次進(jìn)行再融資。有媒體統(tǒng)計(jì)，在過去十年中，特斯拉曾通過高位增發(fā)新股募集了140億美元資金，而這次的規(guī)模是最高的。

這本身并不稀奇。作為尚處于開拓市場(chǎng)階段的新創(chuàng)車企及科技公司，特斯拉需要大量的資金支持日常運(yùn)營(yíng)以及新業(yè)務(wù)儲(chǔ)備，包括生產(chǎn)基地的建設(shè)、新車型的開發(fā)以及軟件等創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)等等。

不過與以往情況不同的是，特斯拉此次再融資并沒有獲得資本市場(chǎng)的叫好。美東時(shí)間9月1日，上述文件公開之后，特斯拉股價(jià)一改之前飆漲的態(tài)勢(shì)，應(yīng)聲下跌4.67%，在之后的一個(gè)交易日內(nèi)，疊加最大外部股東對(duì)公司套現(xiàn)減持的消息，特斯拉股價(jià)又跌5.83%。截至發(fā)稿，9月3日美東時(shí)間9點(diǎn)半，特斯拉開盤跌近9%。

梳理市場(chǎng)上的主要觀點(diǎn)，此次再融資遇冷的原因之一是，特斯拉未能清晰闡釋資金用途，僅僅是模糊地表示將用于“強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表”以及一般企業(yè)用途，令投資者失望。此外，結(jié)合公司近期在主要市場(chǎng)的銷量表現(xiàn)，有投資者懷疑，特斯拉仍遠(yuǎn)未擺脫需要外部輸血的階段——即便已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度盈利，它顯然還是不能自給自足。

最新數(shù)據(jù)顯示，特斯拉在歐洲和中國(guó)市場(chǎng)的銷量均出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)，有分析稱特斯拉第三季度的業(yè)績(jī)恐不容樂觀。在此背景下，特斯拉籌得資金償還往期債務(wù)、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，將立竿見影地扮靚財(cái)務(wù)報(bào)表。

特斯拉缺錢嗎？

盡管特斯拉沒有明示，但籠統(tǒng)地說，此輪50億美元的再融資將繼續(xù)用于公司的日常經(jīng)營(yíng)。有曾經(jīng)持有特斯拉股票的汽車行業(yè)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，特斯拉在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)下募資“絲毫不奇怪”，因?yàn)樗旧硪策M(jìn)入到了擴(kuò)張新階段。

比較明顯的一個(gè)項(xiàng)目是在建途中的德國(guó)工廠。按照計(jì)劃，該工廠將于2021年7月開始投產(chǎn)，向歐洲市場(chǎng)供應(yīng)Model Y車型。“一直以來特斯拉都沒有真正在歐洲市場(chǎng)發(fā)力。”上述人士表示，隨著歐洲本土強(qiáng)勢(shì)品牌在新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品逐步落地，特斯拉不得不加快步伐迎戰(zhàn)。

德國(guó)工廠的建設(shè)資金從何而來?特斯拉方面尚未予以公開披露。有報(bào)道稱，為支持特斯拉在當(dāng)?shù)亟◤S，德國(guó)勃蘭登堡州也給予了特斯拉超過10億歐元(約77億元人民幣)的投資補(bǔ)貼，不過這并未得到確認(rèn)，而總體來看，特斯拉在德國(guó)建廠也很難拿到類似于中國(guó)政府及企業(yè)提供的支持。

特斯拉曾公開披露過在中國(guó)拿到的融資支持，首先是2019年3月的一筆35億元貸款，后來同年12月，特斯拉又與中國(guó)的銀行達(dá)成了一項(xiàng)高達(dá)90億元的擔(dān)保定期貸款協(xié)議，以及最高22.5億元的無擔(dān)保循環(huán)貸款協(xié)議。今年5月，特斯拉再次獲得40億元的貸款合同。

從悄無聲息的相關(guān)貸款情況來看，德國(guó)工廠的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)或需要特斯拉更多的自有資金。除此之外，特斯拉在美國(guó)本土的生產(chǎn)基地也處于改建和擴(kuò)建之中，這同樣需要資金的支持。據(jù)稱，特斯拉在美國(guó)的第二個(gè)超級(jí)工廠將落地于德克薩斯州的奧斯汀，預(yù)計(jì)今年第三季度開始建設(shè)。

這還僅僅是工廠層面的支出。實(shí)際上，作為一個(gè)由野心勃勃的夢(mèng)想家掌舵的科技公司，特斯拉的任務(wù)清單很多，包括未來車型的進(jìn)一步研發(fā)、電池等儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)等等——這些都讓特斯拉的高額募資顯得“情有可原”。

不過，在部分投資人看來，對(duì)于一家業(yè)績(jī)已有起色的公司而言，特斯拉的募資活動(dòng)還是進(jìn)行得太頻繁了。

隨著Model 3突破“量產(chǎn)地獄”以及中國(guó)工廠建成投產(chǎn)，特斯拉的銷量迎來了質(zhì)的飛升。在過去四個(gè)季度中，即便面臨新冠肺炎疫情這樣的突發(fā)事件，特斯拉也能創(chuàng)紀(jì)錄地實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利。截至今年6月底，特斯拉賬上現(xiàn)金及其等價(jià)物為86.15億美元，比去年年底高出37.4%。

在多次季度財(cái)報(bào)會(huì)議中，馬斯克也“財(cái)大氣粗”地表示，特斯拉不缺錢，短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)行新的籌資活動(dòng)。但說的往往沒有做的真實(shí)，實(shí)際情況是，特斯拉在過去一年中也是頻繁地、大筆地募資，累計(jì)規(guī)模超過300億元人民幣。

或?yàn)榘珈n業(yè)績(jī)？

特斯拉此次宣布新發(fā)股票募資的消息，也不排除有另外的考量。

有長(zhǎng)期觀察特斯拉的業(yè)內(nèi)人士分析稱，特斯拉在股票分拆之后進(jìn)行增發(fā)，有可能是想要以較小的股權(quán)稀釋程度實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表的美化，這在“不確定”的時(shí)期內(nèi)不失為一項(xiàng)明智的舉動(dòng)。

據(jù)他分析，若特斯拉籌集到全部50億美元，有望使其利潤(rùn)翻倍。具體而言，根據(jù)特斯拉最新的季度報(bào)告，公司二季度的債務(wù)為106億美元，利息支出為1.7億美元，如果特斯拉將籌集到的全部50億美元用于償還債務(wù)，那么利息支出將減少一半(約合8500萬美元)?？紤]到過去四個(gè)季度中，公司的平均利潤(rùn)為9200萬美元，這部分減少的利息支出將使得利潤(rùn)幾近翻倍。

當(dāng)然上述分析只是呈現(xiàn)了一種極端情況，即特斯拉在某一季度內(nèi)籌集到了足額50億美元(其實(shí)特斯拉并未說明這次增發(fā)的起止時(shí)間)，并且將其全部用于償債——事實(shí)上這不太可能發(fā)生在現(xiàn)實(shí)之中，但是這也提供了一種思路，即特斯拉能夠通過再融資市場(chǎng)的支持，實(shí)現(xiàn)更好看的業(yè)績(jī)。

這并非空穴來風(fēng)。近期發(fā)布的部分?jǐn)?shù)據(jù)表明，特斯拉或在高歌猛進(jìn)的幾個(gè)季度之后被迫迎來調(diào)整。8月31日，據(jù)汽車數(shù)據(jù)供應(yīng)商JATO Dynamics發(fā)布的一份報(bào)告，今年7月，特斯拉在歐洲的新車注冊(cè)量?jī)H為1050輛，同比大跌76%。

歐洲是特斯拉比較重視的市場(chǎng)之一，經(jīng)過多年的培育，特斯拉在歐洲也取得了不錯(cuò)的成績(jī)，銷量從2015年的1.4萬輛增長(zhǎng)到了2019年的11.1萬輛，5年間增長(zhǎng)了將近10倍。但眼下這一增長(zhǎng)勢(shì)頭要被扭轉(zhuǎn)了。上述機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，特斯拉在歐洲的銷量?jī)H為3.7萬輛，同比下降了18%。

盡管歐洲市場(chǎng)的銷量在特斯拉總銷量中占比并不算大，但數(shù)千輛的銷量損失顯然也會(huì)影響到財(cái)務(wù)報(bào)表。同時(shí)，歐洲市場(chǎng)或不是個(gè)例，從7月份的數(shù)據(jù)來看，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的銷量也呈現(xiàn)出回調(diào)的趨勢(shì)——特斯拉或許的確需要“緊急救火”了。

畢竟，連續(xù)四個(gè)季度的盈利來之不易，而投資者也開始默認(rèn)特斯拉的邏輯已經(jīng)走通，必然會(huì)對(duì)這家科技新貴提出更高的實(shí)際要求——繼續(xù)盈利吧，最好還能有顯著增長(zhǎng)。但即便是對(duì)特斯拉，這在現(xiàn)階段也是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

(作者：彭蘇平 編輯：張偉賢)